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摘要
本文以2015年我国供给侧结构性改革启动为外生事件构造准自然实验，运用双重差分、三重差分法等考察去产能政策对我国上市公司现金持有影响及其作用机制。基于上市公司2006—2019年度财务数据的实证研究显示：第一，相较于不受去产能政策影响的控制组，受政策影响的上市公司现金持有水平在去产能政策实施之后得到了显著提升。三重差分模型表明国有产权弱化了去产能对国有公司现金持有的影响。第二，模型异质性检验表明，去产能政策对高对冲动机国有公司现金持有影响更加明显，企业增加现金持有不仅要降低融资约束，还要对冲未来投资较高的融资成本。第三，机制检验结果表明，去产能政策通过影响公司信贷资金可得性以及市场垄断租金来调节公司现金持有，在投机动机驱动下政策加剧了国有企业的金融化投资，造成信贷资金的“脱实入虚”。本文揭示的去产能对公司财务决策的微观影响机制可为供给侧结构性改革精准发力提供参考依据。
- 出版日期2022
- 单位湖南工商大学
