限售股解禁的价格效应研究

作者：黄张凯; 赵龙凯; 祖国鹏

来源：金融研究, 2010, (09): 123-143.

• 股份解禁
• 异常收益
• 异常换手率
• 套利风险 lockup expiration
• abnormal return
• turnover
• arbitrage risk

本文研究了1004家公司限售股解禁的价格效应,研究发现,解禁事件带来显著为负的异常收益,-3至0天的累积异常收益为-1.58%,解禁导致平均换手率增加了20%。进一步分组比较发现,非政府控制的公司以及存在限售自然人股份的公司异常收益明显较低,说明这两类公司解禁股东出售股份更为积极。对于同时有A+H股交叉上市的解禁公司来说,只有A股股票有显著为负的异常收益,进一步说明A股的解禁交易导致了股价下跌。横截面回归的结果显示,异常收益与公司限售国有股比例正相关,与分组比较的结果相符;与套利风险显著负相关,支持了需求曲线向下倾斜的假说。另外,回归结果还显示异常换手率与异常收益正相关,这与股份供给增加导致股...

• 出版日期2010
• 单位清华大学