QFII持股能抑制股票市场操纵吗?——基于尾市价格偏离模型的检验

作者：李志辉; 陈海龙^*

来源：中央财经大学学报, 2022, (08): 43-56.

DOI：10.19681/j.cnki.jcufe.2022.08.002

• 合格境外机构投资者
• 市场操纵
• 信息不对称
• 股票流动性
• 外部监督

以2011—2018年沪深A股上市公司为研究样本，基于尾市价格偏离模型探究合格境外机构投资者(QFII)持股对股票市场操纵的影响。研究发现：QFII持股与市场操纵显著负相关，在使用工具变量、倾向得分匹配(PSM)、模型替换等方法检验后，结论稳健。机制分析表明，QFII持股可通过提升上市公司信息透明度、提高股票流动性来抑制市场操纵。进一步分析发现，在单一大股东、低独立董事占比、低市场化水平等弱监督环境下QFII对市场操纵的抑制作用更显著。本文从市场公正的角度证明了我国循序渐进引入QFII以稳定和规范A股市场的政策是正确且成功的。同时，本文建议通过提升上市公司信息披露质量、加大资本市场开放程度、完善市场操纵监控体系等措施推动我国资本市场高质量发展。

• 出版日期2022
• 单位南开大学