相对杠杆与股票收益:来自A股市场的证据

作者：龚朴; 张兆芹

来源：管理科学, 2013, (05): 100-110.

• 动态资本结构
• 相对杠杆
• 股票收益
• 横截面异质性 dynamic capital structure
• relative leverage
• stock return
• cross-sectional heterogeneity

以A股非金融类上市公司中资本结构与股票收益的关系为研究对象,利用1998年至2011年的面板数据,使用系统广义矩方法估计动态资本结构模型;通过杠杆分解剔除实际杠杆中的横截面异质性,构造相对杠杆变量;对资本结构与股票收益之间的关系进行重述,采用Fama和MacBeth的回归方法分析相对杠杆对股票收益的影响。研究结果表明,实际杠杆偏离目标杠杆的程度越大,无论是正向还是负向偏离,股票都有更高的期望收益;在控制规模和权益账面市值比之后,相对杠杆的绝对值与股票期望收益仍然显著正相关;与实际杠杆相比,相对杠杆解释股票收益的能力更强,控制相对杠杆后,实际杠杆对股票收益不再具有显著影响;公司存在目标杠杆,但调...

• 出版日期2013
• 单位华中科技大学