客户指令流一直以来都是外汇市场微观结构的研究重点。作者构建模型分析美元兑人民币的成交价格、客户指令流与预期之间的关系,发现增加1亿美元的正指令流(净结汇)可促使成交价格下跌约0.012个百分点;同时作为预期指标的成交价格正偏离中间价1个百分点将促使成交价格下跌0.37%。客户指令流所包含的信息与汇率决定理论有关。
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